贝博游戏官网下载app:券商评级：三大指数跌落 九股迎来掘金良机

　　高能环境(603588)：资源化赣浙苏连中三元 延伸资源化深度+区域品类扩张

　　类别：公司 组织：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理/任逸轩 日期：2021-11-24

　　事情：2021 年11 月23 日，公司公告收买江西鑫科环保高新技能有限公司80%的股权和浙江嘉天禾环保科技有限公司51%的股权，公告出资树立泗洪高能新材料技能有限公司。

　　资源化赣浙苏连中三元，延伸资源化深度+区域品类扩张。公司经过收买、出资树立大力推进资源化扩张。1)规划&区域扩张：江西鑫科(31万吨/年危废)、浙江嘉天禾(3 万吨/年医用废塑料+4 万吨/年医用废玻璃)、江苏泗洪新材料(未发表规划)算计新增规划超38 万吨/年，截止2020 年12 月31 日公司在手危废核准规划98.599 万吨/年(在建45 万吨/年)。公司资源化规划再上台阶，完结江西、浙江、江苏三地拓宽，区域展开潜力大。2)深度资源化+品类扩张：江西鑫科新增10 万吨/年电解铜及其他多金属深加工才能。布局深度资源化有望完结前后端协同，进步产品价值，公司竞赛力与盈余才能有望进一步进步。浙江嘉天禾事务为输液瓶(袋)等塑料玻璃类医废的归纳运用，资源化品类添加。

　　收买江西鑫科80%股权，新建31 万吨/年产能布局深度资源化。公司拟以9315.79 万元收买江西鑫科80%的股权。买卖完结后，江西鑫科新建年处理 31 万吨危险废物的多金属归纳收回出产线、HW50 等8 个大类，触及铜收回锻炼、镍收回、锌收回系统、铅锡铋锻炼、稀贵金属收回等5 个系统。依据2020 年2 月《江西鑫科环保高新技能有限公司多金属资源收回归纳运用项目环境影响陈述书》，项目拟出资金额11.37 亿元，总规划为年产10 万吨阴极铜，0.8155 万吨六水硫酸镍，2.45万吨锌锭，0.7 万吨锡，1.005 万吨铅，0.183 万吨精铋，0.95 吨金和57吨银。项目现在正在展开厂区建造等作业。公司进一步扩张产能规划，工业延伸至危废归纳运用的深加工环节。

　　收买嘉天禾51%股权，切入塑料玻璃类医废归纳运用。公司拟对浙江嘉天禾出资4000 万元，购股、增资后将持有浙江嘉天禾51%股权。浙江嘉天禾现在正在推进施行年收回运用3 万吨医用废塑料、4 万吨医用废玻璃改扩建项目。2022 年至2024 年经审计税后净赢利(扣非)许诺不低于800 万元/1000 万元/1200 万元。收买完结后该项目可为公司子公司杭州新材料(废旧轮胎、橡胶资源再生运用事务)供给质料来历，完结协同。公司切入塑料玻璃类医废的归纳运用，资源化品类添加。

　　树立泗洪新材料，资源化项目外拓江苏。公司出资树立全资子公司泗洪新材料项目坐落宿迁市泗洪县，江苏有望构成公司新的赢利添加点。

　　盈余猜测：咱们坚持2021-2023 年归母净赢利7.7/10.0/13.1 亿元，考虑2021 年公司转增与股权鼓励行权对公司总股本的影响，对应2021-2023年EPS 别离为0.73/0.95/1.23 元。当时市值对应2021-2023 年PE 22/17/13倍。公司有望仿制东方雨虹精细化办理才能，造就危废资源化龙头，运营占比进步赢利结构改进，坚持“买入”评级。

　　类别：公司 组织：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-11-24

　　公司近来与容百科技签定《战略协作协议》。本协议有用期至2030 年12 月31 日，协议约好公司与容百科技在上游镍钴资源开发、前驱体技能开发、前驱体产品供销等范畴树立长时间严密协作。

　　互利共赢打通出售途径，前驱体市占率有望进步+竞赛力逐步凸显本次战略协作协议中要点指出①公司向容百科技供给具有竞赛力的前驱体加工费和优惠镍；②协议期内，容百科技在公司的前驱体收买量不低于18 万吨，并在公司供给具有竞赛优势的金属本来计价方法以及前驱体加工费的条件下，收买量估计将抵达41.5 万吨。该协议的拟定一方面有望助力公司三元前驱体市占率的进步，公司2021H1 前驱体出售量达2.9 万吨，依照4 年18 万吨收买量进行预算，公司至少每年向容百供给4.5 万吨前驱体，公司出售量有望大幅进步；另一方面推进公司不断优化出产功率，下降出产本钱，完结有竞赛力的前驱体加工费。

　　深化技能协作加强正极材料工业竞赛力，印尼镍项目确保本钱优势容百科技是国内高镍三元领军企业，具有抢先工业的技能储备和研制才能，公司与其协作能够在前驱体产品开发范畴获得必要的技能支撑，打造具有竞赛优势的三元正极材料工业链。此外，公司活泼推进印尼多个镍项目布局，未来安稳产能开释为优惠产品供给供给确保。华越年产6万吨湿法镍项目年度投产，华科年产 4.5 万吨火法高冰镍项目估计2022 年末建成以及华飞年产12 万吨红土镍矿湿法锻炼项目估计2023年末建成投产。跟着项目逐步投产，公司镍资源自给率有望进步，然后增强公司三元前驱体本钱竞赛优势。

　　在全球新能源职业的快速展开布景下，公司活泼向上控资源和向下布局正极材料工业链， 咱们估计公司2021-2023 年的营收别离为313.5/423.3/582.5 亿元，同比别离添加48.0%、35.0%、37.6%；对应归母净赢利别离为32.9/40.2/57.0 亿元，同比别离添加182.0%、22.4%、41.7%；对应PE 别离为46X、37X、26X，坚持“买入”评级。

　　公司在建项目投产开展不及预期；镍钴锰价格大幅动摇危险；下流商场需求不及预期等。

　　美的集团(000333)：拟全面收买+私有化库卡 进步自动化事务内部协同

　　类别：公司 组织：光大证券股份有限公司 研究员：洪吉然 日期：2021-11-24

　　公司发布公告，拟经过全资子公司全面收买公司控股的德国法兰克福买卖所上市公司KUKA Aktiengesellschaft 的股权并私有化。本次收买完结后，库卡将成为公司全资操控的境外子公司，并从法兰克福买卖所退市。本次收买尚须依据国内外相关法令实行必定的报备和批阅程序。

　　历时六余年私有化库卡，收买剩下5.45%股份约需11 亿人民币。美的对库卡的并购起始于2015 年8 月，开端购入5.4%的股权。2016 年5 月美的正式向德国库卡宣布收买要约，到2017 年头美的成为德国库卡的控股股东，此次要约收买总耗资约292 亿元，终究持股3761 万股，占比94.55%。2021 年11 月24 日，美的拟将德国库卡私有化，收买剩下少量股东持有库卡约216.8 万股股份，占比5.45%，若按11 月22 日最新收盘价67.6 欧元核算，此次收买所需金额约1.5 亿欧元，约合人民币10.5 亿元。

　　私有化促进自动化事务资源协同，库卡我国本土化运营的坚实一步。2021 年库卡运营显着改进，获益于全球经济复苏、下流客户工业自动化投入添加，2021 年前三季度库卡收入达183 亿人民币，同比+25%；净利率为0.7%，同比+4.4pcts。此次美的私有化库卡将有助于后者专心运营，推进库卡集团在我国的本土化运营，进步美的在机器人与自动化相关事务范畴的内部资源协同和同享。依据美的中报电线%出产在我国完结，估计2021 年我国区域收入占比可达20%；2)除传统轿车机器人事务，库卡加大力度展开非轿车事务(运动机器人、服务机器人等)；3)估计2025 年库卡在我国区域的收入占比可达30%以上，相关事务的净利率或有10%左右。

　　盈余猜测、估值与评级：机器人事务加快协同，坚持“买入”评级。估计私有化库卡将使美的机器人事务的资源和谐更为顺畅，库卡的组织整合更为有用。看好美的机器人事务在自动化和数字化趋势下的的添加潜力。坚持美的集团2021-23 年净赢利猜测为281.2、323.5、357.2 亿元，现价对应PE 为17、15、14 倍，坚持“买入”

　　类别：公司 组织：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军/陈图南 日期：2021-11-24

　　归纳网络安全/数据安全供给商，“十四五”敞开新征途公司是具有中心技能以及自主知识产权的网络安全/数据安全软件产品、软/硬件一体化产品、途径化产品及安全运营与服务的归纳网络安全/数据安全供给商。2016-2020 年，运营收入CAGR 达17.28%，扣非归母净赢利CAGR达29.76%，毛利率一直坚持在60%以上。2020 年，运营收入达36.47 亿元，同比添加18.04%；扣非归母净赢利达7.03 亿元，同比添加22.34%；研制投入达6.58 亿元，同比添加8.83%，占运营收入的比重达18.04%。

　　网络安全职业空间宽广，公司领跑多个细分范畴跟着等保2.0、关基维护、数据安全等方针的落地，网络安全职业需求继续快速添加，高景气无忧。据中商工业研究院猜测，2020-2024 年，我国网络安全商场规划的CAGR 为20.65%，2024 年的商场规划有望抵达167.20亿美元。公司多款产品市占率位居职业前列，据Frost&Sullivan 陈述，公司获得“2020 年度我国区工业防火墙产品商场领导奖”，以30.8%的商场份额排名榜首，接连三年排名榜首。据IDC 计算，2020 年，公司IDS/IPS、UTM、网闸、运维安全办理硬件产品销量排名榜首。依据我国网络安全工业联盟发布的“2020 年CCIA 我国网络安全竞赛力50 强”，公司位列第二。

　　继续打造添加新引擎，掘金新式安全蓝海商场公司继续布局才智城市安全运营、工业互联网安全和云安全等。2020 年，公司包含三大战略新式事务在内的新安全事务收入达10 亿元，同比添加67%，占总营收比重从2019 年的19%进步至27%。才智城市安全运营是公司未来首要展开方向，到2020 年末，公司已树立75+城市安全运营中心，并方案于2021 年抵达120 个城市和区域的掩盖。据Gartner 猜测，2022年面向生态系统协作伙伴敞开的80%新数字事务运用将经过零信赖架构拜访，公司紧跟技能趋势，活泼布局零信赖架构与解决方案，生长空间宽广。

　　公司是网络安全职业龙头，跟着数字经济的展开，生长空间宽广。猜测公司2021-2023 年运营收入为45.93、56.54、68.70 亿元，归母净赢利为9.98、12.63、15.66 亿元，EPS 为1.07、1.35、1.68 元/股，对应PE 为26.89、21.25、17.14 倍。曩昔三年，公司PE 首要运行在30-60 倍之间，给予2021年35 倍的方针PE，方针价为37.45 元。初次引荐，给予“买入”评级。

　　新冠肺炎疫情重复；工业扶持方针改变的危险；应收账款规划或许继续扩展；高素质人才竞赛导致的办理危险；新事务展开不达预期。

　　类别：公司 组织：创始证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-11-24

　　金融IT 领军,多范畴市占率抢先。公司是国内抢先的金融科技产品与服务供给商,聚集金融职业,首要面向证券、期货、公募、信任、稳妥、私募、银行与工业、买卖所以及新式职业等客户供给一站式金融科技解决方案。以2020 年为例,恒生电子归纳竞赛实力最强,归纳市占率最高,但在不同职业的中心产品市占率有必定差异,如公司中心产品证券会集买卖系统和基金出资买卖系统在证券和基金商场的市占率较高,但其期货买卖系统在期货职业市占率相对较低,公司细分子产品在不同职业的竞赛格式有必定差异。金融IT 产品壁垒高,客户粘性强,客户转化系统的本钱十分高,领军企业市占率高,对下流客户话语权较强,只方法军企业不断加大研制投入,继续移风易俗,坚持产品抢先,坚持中心竞赛力,其职业抢先位置难以被推翻。

　　生长稳健,大资管职业景气及立异事务带来弹性。公司前史增速较为安稳,除了20 年遭到新冠疫情影响,其他年份收入添加遍及在25%以上。 公司具有抢先的产品质量优势和全面的解决方案才能,客户粘性强。一起,近年来,我国方针支撑本钱商场快速展开,变革不断,然后使得证券IT 商场根本每年都会涌现出不同的新需求,上述要素均支撑了公司收入的稳健添加。20 年以来,资管新规、基金投顾等新方针出台以及北交所的建立继续推进我国资管职业的展开,资管类IT 需求加快添加。 此外,公司还发力立异事务,为各类金融组织供给一站式云服务解决方案等立异产品,立异事务高速添加,有望成为公司新的添加极。

　　研制铸就高壁垒,中台战略提功率。公司长时间深耕金融IT 职业,商业模式以标准化产品为主,产品化率高,具有规划效益,毛利水平显着高于同行。高毛利反哺公司研制投入,恒生一直注重研制抢先,研制费用率终年处于35%以上,公司现在已构成由恒生研究院、研制中心以及事务部分途径研制组成的三级研制系统,研制投入、研制人员占比、研制投入占比均居于职业抢先水平。2019 年以来,公司继续推进“Online” 主题战略,展开技能中台、事务中台、数据中台三大中台战略布局,全面晋级公司产品技能架构系统,多方协作推进金融云和根底设施范畴布局,聚集于“6+6”全面解决方案重构,以技能中台、数据中台、事务中台三大中台部分,作为公司中心技能的底座,上层事务部分则以灵敏小运用微服务的方法快速呼应客户的事务需求。

　　恩捷股份(002812)公司信息更新陈述：拟定增不超越128亿元 夯实全球龙头位置

　　类别：公司 组织：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2021-11-24

　　恩捷股份拟定增不超越128 亿元,加码产能扩张,坚持“买入”评级恩捷股份发布公告,拟募资不超越128 亿元,投入重庆、常州、姑苏三大基地隔阂和铝塑膜扩产项目以及弥补30 亿元流动资金,为后续扩产供给资金支撑。现在公司单月排产值环比继续进步,估计Q4 隔阂出货量有望达近10 亿平米。展望2022 年,职业供需严重将加重,估计国内隔阂商场将出现全面涨价潮,估计2022 年单平净赢利有望增至1 元。公司前期经过锁定制钢所订单+扩展新供给商,确保设备供给,估计2022 年公司隔阂实践交给才能有望进步至45-50 亿平米。咱们坚持此前猜测,估计2021-2023 年归母净赢利别离为26.09/48.60/65.57亿元,EPS 别离为2.94/5.47/7.38 元,当时股价对应P/E 为90.5/48.6/36.0 倍,坚持“买入”评级。

　　在线涂覆大幅推进,下降本钱并推进公司产品结构向涂覆膜晋级此次募投项目详细包含: (1)重庆恩捷隔阂项目(一期4 亿平米+二期8 亿平米),总出资额45 亿元,估计产线 条,单线 亿元,单线 亿元,估计产线 条,单线 亿元,单线 亿元;别的,咱们揣度江苏常州基地单线 亿平米,较重庆基地进步25%,出产功率更高;(3)江苏睿捷铝塑膜项目(2.8 亿平米),总出资额16 亿元;(4)姑苏捷力涂覆膜项目(2 亿平米),总出资额10 亿元;(5)弥补流动资金30 亿元。 本次募投项目将选用在线涂覆技能,有望进步出产功率,下降各环节损耗,进一步夯实公司本钱优势;并推进产品结构朝涂覆膜方向晋级,增厚单品价值量。

　　危险提示:新能源轿车销量不及预期、职业竞赛格式恶化、国内隔阂涨价不及预期。

　　长春高新(000661)公司简评陈述：股份回购叠加股权鼓励 显示公司未来展开决心

　　类别：公司 组织：创始证券股份有限公司 研究员：李志新 日期：2021-11-24

　　事情：11 月23 日，公司发布关于回购公司股份方案、关于持股5%以上股东及部分董事,监事,高级办理人员增持公司股份方案的施行开展、董事,高级办理人员股票鼓励基金办理办法等多条公告。

　　股份回购显示决心，股权鼓励利好公司未来展开。11 月23 日，公司发布公告称拟运用自有资金不超越人民币6 亿元，以不超越人民币400 元/股的回购价格经过会集竞价方法回购公司150 万股股份，占公司总股本的份额为0.37%，公司回购股份将悉数用于后期施行公司及子公司中心团队股权鼓励。公司股票鼓励基金办理办法发布，依照查核净赢利相对上一年的添加幅度，按必定份额选用超量分段、累积的方法提取股票鼓励基金，最低要求抵达10%，足额提取需抵达25%及以上。经过将公司利益与中心团队利益进行绑定，激起团队活泼性，利好公司的久远展开。一起公司持股5%以上股东金磊先生于11 月23 日增持91,300 股，进一步显示了对公司长时间价值认可及对公司未来展开的决心。

　　公司成绩继续高速添加，未来添加动力足够。前三季度，公司营收同比添加28.75%，归母净赢利同比添加39.25%，扣非归母净赢利同比添加43.07%，公司成绩继续坚持高速添加。未来生长激素事务有望跟着新的适应症获批、成人商场的拓宽以及长效水针占比的进步继续放量；疫苗事务有望逐步消除疫情带来的影响，一起跟着重磅产品疱疹减毒活疫苗上市(估计2022 年)和冻干人用狂犬疫苗(Vero 细胞，估计2021 年年末到2022 年间)恢复出产，公司成绩将完结进一步添加。

　　盈余猜测：咱们估计 2021-2023 年，公司营收别离为 117.0/154.7/196.0亿元， 别离同比增36.5%/32.1%/26.7% ； 归母净赢利别离为42.3/56.8/72.9 亿元，别离同比增 38.9%/34.2%/28.4%。最新收盘价对应PE 别离为28/21/16 倍，公司为我国医药中心财物之一，生长激素龙头企业，当时估值现已极具装备价值，坚持“买入”评级。

　　危险提示：集采等方针危险，产品单一危险，生长激素竞赛加重危险，研制失利危险。

　　类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-11-25

　　若战投引进顺畅，福瑞达生物将由鲁商展开100%控股变为鲁商展开持股82.42%+战投持股16.90%+职工持股0.68%，鲁商仍坚持控股位置。

　　事情：36 亿元投前估值，战投认购不高于16.90%，职工认购不高于0.68%鲁商展开全资子公司福瑞达生物拟引进战投，赋能化妆品。若本次增资扩股顺畅落地，福瑞达生物股权份额将由鲁商展开全资控股变为鲁商展开82.42%+战投16.90%+职工0.68%。在确保公司对福瑞达生物控股权的一起，引进战投+职工认购，有利于进一步优化本钱结构、拓宽融资途径、激起职工活泼性，赋能化妆品事务。

　　投前估值36 亿元，对应战投挂牌底价出资额不低于7.38 亿元，估计对应本年PE 约20 倍。当时公司化妆品板块正处于收入高增+盈余进步的上升期，估计本年全年化妆品收入有望抵达达15 亿元，其间瑷尔博士/颐莲/其他品牌收入别离为7-8 /6-7 /1 亿元。若化妆品净利率坚持21H1 的水准(约12%)，则估计本年全年化妆品净赢利约1.8 亿元，36 亿元投前估值对应2021 年PE 约为20 倍。

　　事情：5 家公司组成联合购买体，腾讯、壹网壹创等参加出资意向方：本次联合购买体由南通招华贰号新式工业出资基金合伙企业(有限合伙)、广西腾讯创业出资有限公司、杭州众达源企业办理合伙企业(有限合伙)、济南动能嘉福出资合伙企业(有限合伙)、上海众源二号私募出资基金合伙企业(有限合伙)五家公司组成。依据公司公告及网络揭露材料，其间1)南通招华：2021 年9 月10 日建立，履行事务合伙人为深圳市招商国协贰号股权出资基金办理有限公司，以私募基金从事股权出资、出资办理、财物办理等活动。

　　2)广西腾讯：腾讯子公司，法定代表人李朝晖，出资企业包含北京蔷薇灵动、广州彩蛋、北京酷酷跑、上海巴哈网络等。

　　3)杭州众达源：网创子公司，股东包含持股43%的宁波壹起商业展开有限公司、持股35%的上海众源二号私募出资基金合伙企业(有限合伙)等，其间履行事务合伙人为宁波壹起，宁波壹起为壹网壹创全资子公司，法人为壹网壹创董事长林振宇。

　　5)上海众源二号：持股35%的杭州众达源，履行事务合伙人为上海众源二期企业办理中心(有限合伙)。

　　福瑞达生物：主营化妆品事务，处于收入高增+盈余进步的上升期福瑞达生物首要担任公司化妆品事务，2021H1 收入6.2 亿元，净赢利7303 万元。公司具有定位玻尿酸护肤的颐莲、微生态护肤的瑷尔博士等11 个品牌，推出玻尿酸富勒烯精华、褐藻水乳、玻尿酸活颜焕亮精华液等产品。21 年前三季度化妆品收入9.9 亿元，同比添加175%，毛利率达63.2%。其间“瑷尔博士”

　　药企基因赋能产品打造+营销晋级，打造协同型的化妆品品牌集群。①以医药沉积赋能化妆品研制迭代：依托国家级新药大途径，坚持用制药的理念进行化妆品研制与打造，福瑞达医药集团内部皮肤科博士+山东省药学科学院科研实力，为公司产品供给强有力的产品人才与产品研制确保。②专业人士一起背书打造“功能性护肤”新锐品牌：活泼与院线医师、业内人士及专业美妆KOL 协作，创始人凌沛学直播带货，主办首届“皮肤微生态首届美妆&皮肤科医师跨界大会”等，刻画可信赖品牌形象。

　　公司以稳健的房地产事务为根底，卡位高生长高景气的玻尿酸赛道，估计化妆品事务将扬帆起航。咱们估计2021-2023 年收入别离为129.5、165.1、186.0 亿元，增速别离为-5%、27%、13%；归母净赢利别离为7.5、8.6、12.1 亿元，同比增速别离为17%、15%、40%，对应PE 为20、17、12 倍，坚持增持评级。

　　房地产和生物医药方针改变危险、玻尿酸质料价格动摇危险、化妆品商场竞赛危险、公司多工业交融的危险等。

　　类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-11-25

　　1、产能扩张布局华南：重庆啤酒控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司方案于广东省佛山市三水区出资新建50 万千升/年产能的出产基地，固定财物出资不低于10.3 亿元，估计2024 年投产。

　　2、组织结构优化调整：嘉士伯我国内部发布《关于2022 年嘉士伯我国事务单元区域区分调整的公告》，自2022 年1 月1 日起，我国区各事务单元的事务范围将作出如下调整：嘉士伯国际品牌事务单元(CIB)新增全途径、全品牌运营省份，包含东北三省、华北三省、华中等地合计10 个省级商场；新疆事务单元及宁夏事务单元，新增全途径、全品牌运营省份江西、上海、浙江等7 个省级商场。

　　产能扩张赋能全国化：新增产能布局华南，降本增收推进全国化重庆啤酒在江苏盐城投产后，方案于广东佛山新建50 万吨/年的新出产基地，咱们以为此次新产能布局有望进一步缓解公司东西部产能散布不均问题、加快公司在尚无肯定龙头的华南商场开辟、推进乌苏等大单品的全国化布局、进一步增厚收入赢利。详细而言：

　　1)缓解东西部产能散布不均，下降物流本钱：本年7 月年产13 万吨盐城工厂投产，估计每年节约运费3000 余万元，因而估计50 万吨的佛山工厂投产后，或可每年节约运费过亿元，缓解因产能会集于西部而导致的运费高企的问题。

　　2)助力华南商场开辟：佛山工厂投产后估计能有用添补公司在华南区域的产能缺口，现在全国大多数省份均有较为杰出的龙头，但广东省青啤、百威、华润的市占率均为25%-30%，尚无肯定龙头，即顾客品牌忠诚度有限，有利于公司快速浸透打破。

　　3)推进乌苏等大单品的全国化布局：佛山工厂落地有利于优化全国供给链布局，满意公司日益添加的商场需求，一起发挥全国供给链协同效应，与公司的大城市方案相配合(本年已开辟掩盖全国的61 个大城市)，加快乌苏、1664在全国商场的布局。

　　4)进一步增厚收入赢利：咱们参阅公司2020 年76.2%的产能运用率保存预算，50 万吨佛山工厂投产或带来38 万吨的增量，参阅21Q1-3 的吨价4629 元/吨、吨净利432 元/吨，38 万吨增量或对应17.64 亿元的收入奉献和1.65 亿元的赢利奉献，若考虑华南区域高消费水平带来的高吨价，收入赢利奉献或更为可观，因而有望于2024 年投产后明显增厚收入赢利。

　　组织优化赋能全国化：组织结构明显优化，发挥品牌矩阵合力复盘：嘉士伯我国2020 年前出售事务组织结构。嘉士伯旗下共有按品牌区分的五大BU(事务单元)，2020 年前，CIB 主营国际品牌，CBC 主营重庆啤酒、新疆事务单元主营乌苏啤酒、宁夏事务单元主营西夏啤酒、云南事务单元主营大理啤酒及风花雪月，尽管各事务单元有主营品牌，但也在部分区域运营嘉士伯其他品牌，事务单元商场存在穿插、事务团队及经销商存在堆叠装备，导致品牌资源不聚集、事务团队资源运用功率低、事务单元间竞赛剧烈等问题出现。

　　《关于2022 年嘉士伯我国事务单元区域区分调整的公告》活泼意义：估计2022 年将按省级商场等级划界，建立五大战区组织(每个战区均为全途径全品牌运作)，各事务单元鸿沟较为清晰，若变革成功：

　　1)加强内部组织结构协同：2020 年公司开端着手调整组织结构，一切品牌规划展开的决议方案权限为总部商场部统一办理，各BU 商场部和总部商场部的联系为笔直报告，即总部商场部担任办理决议方案，BU 商场部只担任履行，此次进一步按区域对事务单元进行区分，进一步理清BU 之间以及BU 和总部的联系，加强内部协同，防止资源损耗。

　　2)加快全国化开辟进程：按区域对五大事务单元进行区分与公司提出的大城市方案相符合，便于在不同的省份寻觅有高端化潜力且暂无肯定龙头的城市进行开辟，有利于加快乌苏、1664 等品牌的全国化进程。

　　3)发挥品牌矩阵合力：此次调整后各事务单元将全途径、全品牌运作，品牌的统一办理使得各个省级商场能够灵敏选用不同的品牌组合，有利于充分发挥品牌矩阵的合力。此外，我国区的品牌整合和事务结构调整行将完毕。

　　乌苏、1664 引领全国化开辟，重视涨价盈余开释对盈余端的进步效应在产能扩张和事务结构优化的带动下，大单品乌苏疆外有望坚持高增速，全国化开辟或超预期。详细来看：

　　1)据守共同调性：进一步着重乌苏的硬核调性+西域风情文明，进步顾客共识；2)聚集红乌苏拓宽产品线 元以上的红乌苏区域开辟，一起延伸产品矩阵，推出楼兰秘酿、小瓶乌苏，利于乌苏全途径多消费场景的开辟；3)产能扩张：公司已于7 月投产产能13 万吨的盐城工厂，2024 年或投产50万吨的佛山工厂，缓解东西部产能散布不均；4)新媒体营销赋能：运用精准营销占据顾客心智；5)途径严管控：加强区域间途径管控，现在库存坚持良性。估计乌苏啤酒本年销量或冲击80-100 万吨。

　　乌苏、1664 引领多品牌全国化开辟，估计全年销量、营收双位数添加。跟着事务结构的优化，各省级商场的品牌矩阵合力有望充分发挥，乌苏、1664 将带动其他品牌完结全国化放量扩张。估计公司全年销量、营收将获得双位数的添加，高级酒的增速和全国化扩张速度或超预期。未来主张重视涨价盈余开释对盈余端的进步效应。

　　咱们以为此次产能扩张和事务结构优化利好公司品牌协同、全国化开辟，未来重庆啤酒将获益于乌苏啤酒优异体现、全国化拓宽加快、多品牌协同发力、产能继续扩张，估计2021-2023 年收入增速别离为21.8%、17.6%、16.6%；归母净赢利增速别离为8.3%、26.9%、24.9%；EPS 别离为2.4/3.0/3.8 元/股；PE 别离为64/51/41 倍。长时间看成绩生长性强，当时估值具有性价比，坚持买入评级。

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